出品｜虎嗅交易破费组作家｜柳柳

裁剪｜苗正卿

北京手艺 3 月 26 日，霸王茶姬肃穆公开向好意思国证券交往委员会（SEC）提交 IPO 招股书，研讨在纳斯达克挂牌上市，其股票代码定为 CHA，即"茶"的拼音。花旗、摩根士丹利、中金和德阻滞银行担任承销商。

这是国内新茶饮品牌初度在好意思股冲击上市。招股书骄矜，2024 年全年，霸王茶姬 GMV（商品交往额）为 295 亿元，较上年加多 173%。2024 全年营收 124.05 亿元，净利润为 25.15 亿元，净利润率为 20.3%。规则 2024 年底，霸王茶姬大家门店数达到 6440 家，较上年加多 83%；小才调共有跨越 1.77 亿名注册会员，2023 年还惟有 6940 万。

图片开头：霸王茶姬招股书

霸王茶姬首创东谈主、茶姬控股董事会主席、首席实际官张俊杰现年 30 岁，为茶姬控股大鼓舞，捏有 A 类平淡股 19.9%，捏有 B 类平淡股 38.7%；现年 49 岁的尹登峰担任董事、首席运营官，捏股 7.1%。XVC 捏股 20.3%；琮碧秋实捏股 10.6%。

国内新茶饮品牌们，纷纷迎来上市时机，竞争日益加重。往日半年内，古茗、蜜雪冰城已在港股上市。旧年，茶饮品牌茶百谈告捷上市。如若上市告捷，霸王茶姬，将成为继奈雪的茶、茶百谈、古茗、蜜雪冰城之后第五家上市的新茶饮公司。

不外，霸王茶姬，也在面对一定挑战和隐忧。

霸王茶姬是怎样获利的

2022 年和 2023 年全年，霸王茶姬营收如故 4.92 亿元和 46.4 亿元，2024 年这一数字飞速增至 124.05 亿元。2022 年、2023 年和 2024 年，霸王茶姬净利润永诀为 -9070 万元、8.03 亿元以及 25.15 亿元，2023 年竣事同比扭亏为盈，2024 年利润增长最高，达到 213.3%。

图片开头：霸王茶姬招股书

2024 年，霸王茶姬的净利润率为 20.3%，均处于行业当先水平。而把柄公开数据，蜜雪冰城和古茗在 2024 年前三季度的毛利率永诀为 32.4% 和 30.5%，净利率永诀为 18.7% 和 17.4%。

和星巴克雷同，霸王茶姬在居品层面也实行大单品策略。招股书涌现，2024 年，霸王茶姬中国市集（含中国香港）91% 的 GMV 来自 Tea Latte 即"原叶鲜奶茶"的销售。而在 2022、2023 年，"原叶鲜奶茶"也占据霸王茶姬七成以上的 GMV，永诀为 79% 和 87%。

图片开头：霸王茶姬招股书

2025 年，霸王茶姬推出里面称为"第二杯茶"的现萃系列居品，已率先在上海地区测试。举座来看，霸王茶姬的 Tea latte、Teaspresso、Teapuccino 居品线永诀对应于咖啡界限的拿铁、好意思式和卡布奇诺，在"伯牙绝弦"等 Tea latte 居品获取市集认同之后，后续居品有望复制其告捷旅途。近期，霸王茶姬又在宇宙省会城市推出轻因系列新品。

营销层面，2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬销售和营销用度永诀为 7360 万元、2.616 亿元和 11.089 亿元，永诀占当期总净收入的 15%、5.6% 和 8.9%。霸王茶姬在招股书中示意，2024 年，霸王茶姬销售及市集扩充开支的加多是由于告白用度加多东谈主民币 6.408 亿元，捏续普及品牌闻名度；工资用度加多东谈主民币 1.647 亿元，主若是由于销售及市集扩充职工东谈主数加多以及职工结构优化。

招股书提到，霸王茶姬主要通过向特准筹办店（以下均称加盟店）提供居品销售和就业来获取净收入。绝大无数的净收入来自加盟店。2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬来自加盟店的净收入永诀占总净收入的 83.5%、94.7% 和 93.8%。

霸王茶姬来自加盟店的净收入，一方面，是与门店供应和采购关系，霸王茶姬主要向加盟店供应原材料（如茶叶和乳成品）、包装材料，出售自动沏茶机、奶泡机和制冰机等门店斥地。另一方面，把柄不同加盟步地的条目，从加盟伙伴那边收取就业用度，主要包括运转特准筹办费、基于功绩的月度特准权使用费过甚年度品牌许可费。

2023 年、2024 年，霸王茶姬来自加盟店净收入的增长主要源于居品销售收入，收货于加盟店对原材料和包装材料等门店用品的苍劲需求。尤其是，从 2022 年到 2023 年，加盟店净收入从 4.103 亿元大幅增长 971.5% 至 43.959 亿元。

2024 年，霸王茶姬在中国向加盟茶楼销售的每杯茶所获取的原材料和包装材料净收入总数增长了 1.3%，而 2023 年这一数字为 8.3%，主若是由于霸王茶姬升级了茶饮配方以普及破费者体验，从而导致部分门店用品价钱飞腾所致。"茶科技"研讨，也在推动斥地销售的净收入从而竣事收入显赫增长。

此外，招股书露出，2023 年来自加盟店收入的大幅增长，还归因于霸王茶姬减少了此前赐与部分特准筹办商的用度减免。这些减免法式在 2022 年推出，旨在诱导特准筹办商并普及品牌闻名度，但在 2023 年其范围和进度均有所缩减。

截止 2024 年 12 月 31 日，霸王茶姬共有 6440 家门店。其中，6145 家是特准筹办的加盟店，门店数占比高达 97%。398 家门店由霸王茶姬我方惩处，包括 169 家直营门店和 229 家径直惩处的加盟店。

2024 年，霸王茶姬在中国市集（含中国香港）的单店月均 GMV 为 51.2 万元，2023 年单店月均 GMV 为 48.27 万元，而 2022 年，这一数字如故 17.75 万元。单店月均销量从 2022 年的 8981 杯增长 167.1%，达到 239889 杯。

一家霸王茶姬门店面积络续在 60 至 80 平方米之间，里面可容纳约 20 位宾客。在批准开发某一处地方之前，霸王茶姬都会仔细审查该地方的东谈主口统计数据、交通便利性、可见度、车流量、左近住宅、零卖和交易设施的散播情况、竞争态势以及租出市集的动态等稠密成分。

络续，霸王茶姬在仔细熟识每一个潜在的选址时，会确保其位于当地社区作为的中心肠带，东谈主流量大，交易密度高，有信誉精粹的相邻田户，以过甚他故意成分，包括围聚旅游景点、大型写字楼或住宅区。霸王茶姬的大无数门店选址也都是在东谈主流量大的黄金地段，比如顶级购物中心的进出口或主要交易街沿线。

值得真贵的是，不管是直营店如故加盟店，霸王茶姬的惩处团队都会来负责决定每一家门店的选址。加盟店，由特准筹办联接伙伴负责细目并建议潜在店铺选址，但需经霸王茶姬惩处团队批准。

2023 年和 2024 年，霸王茶姬的闭店率仅为 0.5% 和 1.5%。把柄公开数据，2024 年前 9 个月，古茗的闭店率跨越 4.5%，蜜雪冰城的闭店率跨越 2.8%。

依然需要新故事

在中国市集，霸王茶姬如故掩饰到 34 个省级行政区中的 32 个，在高线城市的门店数目更多。在北上广深四个一线城市，门店达 696 家，在新一线和二线城市的门店达 3110 家，高于其在三四线城市的门店数目。这也意味着霸王茶姬在三四线过甚下千里城市还具备一定空间增量。

招股书提到，本次公开召募的资金将部分用于科技参加和新品研发，还将用于扩大中国及国外门店限制，构开国外供应链网罗等。

国外市集也具备潜在增量。据艾瑞参议（iRresearch）数据，2024 年大家茶饮市集限制达 4671 亿好意思元，瞻望到 2028 年将达到 6019 亿好意思元。到 2028 年，大家现制茶饮料市集瞻望将达到 1220 亿好意思元，2024 年至 2028 年的复合增长率为 18.9%。

截止 2024 年 12 月 31 日，在霸王茶姬 6440 家门店中，有 156 家门店位于国外，6284 家门店位于中国。

霸王茶姬在 2019 年就贫瘠国外市集。2019 年 8 月，霸王茶姬马来西亚首店开业，2024 年 8 月，霸王茶姬在新加坡三店皆开。首店开业备受谛视，前三天累计管待东谈主数破万。规则 2024 年底，霸王茶姬在国外掩饰地区包括马来西亚、新加坡、泰国。

出海也并非一蹴而成。霸王茶姬在招股书中提到，2024 岁首，霸王茶姬主动驱逐了其时在新加坡的扫数加盟店，历程政策调理后，截止 2024 年 12 月 31 日，在新加坡的黄金地段聘用开 6 家直营门店。

当今，霸王茶姬如故竖立了两级仓库体系，包括中央仓库和区域仓库。2024 年，霸王茶姬在中国和国外的物流本钱占总交往额的比例不到 1%，库存盘活天数约为 5.3 天，在国内门店数目跨越 1000 家的新型茶饮品牌中处于最低水平。而不管直营如故加盟店，霸王茶姬的门店运营智能化、自动补货都聘用调治的数字化革命和监管。

2025 年，霸王茶姬研讨在中国和大家范围内新开 1000 至 1500 家门店。近期，霸王茶姬也将在好意思国洛杉矶落地北好意思市集的第一家门店。从 2024 年 12 月 31 日至招股书提交时截止，有 207 家新的霸王茶姬门店在中国及大家开业，另有 442 家门店正在筹备中。

诚然，霸王茶姬也在招股书中建议了奉陪门店增长会面对的风险。举例，门店层面的功绩已起初免除正常化的增长轨迹，这反馈在最近几个季度国内门店的月度 GMV 下跌以及季度同店 GMV 增长延缓或下跌—— 2024 年中国和国外同店 GMV 的增长率为 2.7%，而 2023 年为 94.9%。

此外，霸王茶姬的筹办功绩和增长策略与特准筹办联接伙伴密切关系，而其对运营的遏抑有限。同期开云kaiyun官方网站，霸王茶姬还提到了业务会受到季节性波动的影响等。络续，在天气清冷的季节，采购订单会减少，原材料的市集价钱及采购本钱也会出现全年波动。