12月11日开云kaiyun官方网站，山东悦龙橡塑科技股份有限公司(以下简称“悦龙科技”)在北交所首发上市的央求过会。

悦龙科技是一家从事流体运输柔性管谈的研发、坐褥和销售的“小巨东谈主”企业，主要居品包括海洋工程柔性管谈、陆地油气柔性管谈和工业专用软管三大系列橡胶软管居品。公司居品面向世界销售，为中海油、中石油、中石化等繁密大型企业单元提供居品及配套干事，并在我国自主遐想确立的海上石油钻井平台“海洋石油981”等紧要工程面孔中提供各样柔性管谈居品。

凭借在高端橡胶软管边界的时刻冲破，悦龙科技展现了权贵的成长性，也塑造了居品应用于大国重器的市集叙事。干系词，看成一家行将登陆本钱市集的企业，中枢居品订单剧烈波动、备受争议的干系走动等问题，也让市集对其盈利质料与曩昔发展的可抓续性，投下了扫视的主意。

订单变数难保高毛利态势

居品能应用于大国重器，不错说是悦龙科技时刻水平与翻新属性的“背书”。但与之比较更引东谈主注打算，是回击行业周期逆势走高的财务进展。

悦龙科技所处的橡胶软管行业，尤其是海洋工程与油气边界，现在展现出机遇与挑战并存的局面。世界海洋油气蛊惑和造船业督察着一定的景气度，使得相应橡胶软管居品存在抓续需求。干系词，行业的竞争形状昭彰分化：高端市集被海外巨头主导；在时刻门槛较低的国内低端市集，则多数存在居品同质化、价钱战强烈的情况。

在橡胶软管行业全体承压的配景下，收获于陆地油气软管与海洋工程软管高毛利的特质，悦龙科技近三年权术功绩逆势增长。尤其是2024年，其毛利率飙升至接近60%，远超行业平均水平。

干系词，悦龙科技高毛利态势并未抓续。2025年前三季度，公司陆地油气软管与海洋工程软管的毛利率均有下跌。其中，陆地油气柔管的毛利率较2024年的76.31%下跌4.17个百分点至72.14%；海洋工程软管的毛利率较2024年的76.50%下跌3.02个百分点至73.48%。

悦龙科技的高毛利濒临不小的挑战。一方面，公司部分海洋工程软管居品，如API 17K居品，下搭客户面孔订单存在周期性特征。2024年，该居品的销售额高达3761.36万元。而2025年上半年仅杀青227.96万元的收入，与大客户刚硬的框架公约也未包含API 17K居品，或给悦龙科技曩昔的盈利材干带来不深信性。

另一方面，把柄招股书走漏的日历与信息，扶植悦龙科技功绩的部分中枢客户并未与其刚硬新的持久供货公约，使得曩昔收入高增长的抓续性相似存疑。

雪上加霜的是，公司营收占比最大的工业专用软管业务也早已深入出收入、毛利率、产能愚弄率波动下滑的迹象。这反馈了公司居品在时刻含量较低、竞争强烈的通用市时势临的增长压力。

针对下一步，公司将如何扭转竞争力缩短的局面？风口财经致电悦龙科技并发送采访函。悦龙科技示意，公司工业专用软管业务系全体居品体系的进击构成部分，主要用于工程机械、化工、市政交通等边界。该类居品市集需求踏实，客户基础塌实。公司恒久坚抓以时刻翻新和居品升级为导向，抓续优化居品结构，教学高附加值居品比重。曩昔，公司将通过智能化产线校正、工艺优化及细分市集深耕，进一步增强在通用市集的抽象竞争力，牢固并拓展市集份额。

“1英镑”收购激励干系走动质疑

除了收入与高毛利的抓续性，悦龙科技的干系走动问题相似备受暖热。

Techfluid U.K. Ltd(以下简称“英国泰悦”)是悦龙科技在欧洲市集的中枢经销渠谈。从销售占比来看，英国泰悦不错说是悦龙科技的“大客户”。2022年至2024年，悦龙科技向英国泰悦的销售占比分辩高达15.72%、19.63%与14.08%。

值得注视的是，悦龙科技与英国泰悦走动的价钱曾存在大幅波动。风口财经了解到，在2022年与2023年的行业低谷期，英国泰悦的采购单价低于其他客户；而到了2024年IPO冲刺期，其采购单价却反超其他客户。

对此，市集存在不同解读。有不雅点合计，这种订价波动可能影响了公司功绩在不同期期的呈现：在行业低迷时廉价采购可督察公司收入边界。而IPO冲刺期高价采购可增厚公司利润，从而对功绩变成辅助调度。

本年4月，悦龙科技通过全资子公司Techfluid Hong Kong Limited(以下简称“香港泰悦”)以1.00英镑的价钱收购公司董事长徐锦诚抓有的英国泰悦85%的股权。收购完成后，悦龙科技将享有英国泰悦100%的表决权。这一动作也将干系方“并表”，面孔上处分了“干系走动占比过高”的显性问题。

对此，北交场地问询函中条件公司确认，权术与收购流程中是否存在利益运输或终点利益安排。

对实控东谈主趁早期投资者而言，在行业高点和公司功绩“双高”时上市，是杀青股权价值最大化的最好时机。但关于行将入场的二级市集投资者来说，这可能是周期拐点的启动。

针对走动订价的合感性及公允性质疑，悦龙科技恢复风口财经示意，施展期内公司与TUK之间的走动均基于市集化原则进行，销售价钱参考同期同类居品对非干系第三方客户的售价开云kaiyun官方网站，并经里面干系走动审议才能批准。